期权策略篇之“备兑开仓的策略调整”下篇


向下转仓的具体应用场景是:在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格下跌幅度超过原有预期,而且投资者也认为这种跌势将持续至期权到期日。在这种情况下,如果维持原有期权头寸不变,投资者将可能出现较大的亏损,投资者可以将原来卖出的认购期权进行平仓,重新卖出一个具有相同到期日、但具有更低行权价的认购期权。向下转仓同时降低了赚钱能力和盈亏平衡点。
下面,我们仍然通过案例来进一步分析这种调整的具体操作。
1.初始时的备兑开仓操作
王先生是一名销售经理,平时比较关心50ETF的走势,经过一段时间的观察,他认为50ETF将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此她在2月20日对50ETF进行了备兑开仓,以1.53元/份的价格买入10000份50ETF,并以0.07元/份的价格卖出6月到期、行权价为1.6元的认购期权。
2.市场和预期发生明显变化
过了一段时间,市场发生了一些调整,到4月3日的时候,50ETF的价格为1.46元。王先生有点懊恼,因为此时这一策略非但没有出现收益,反罢了经接近亏损。经过进一步的分析,他认为后期50ETF不太可能反弹,价格可能会在1.5元左右徘徊。与此同时,6月到期、行权价为1.6元的认购期权价格也出现下降,目前仅为0.03元/份,间接印证了王先生对50ETF走势的判断。
3.进行调整,向下转仓
因此,王先生决定,以0.03元/份对行权价为1.6元的认购期权进行平仓,同时以0.06元/份的价格卖出行权价为1.5元的认购期权,完成了向下转仓的操作。
4.调整对盈亏平衡点及最大赚钱的影响
调整之后,王先生备兑开仓的盈亏平衡点以及最大赚钱潜力发生了变化:
首先,盈亏平衡点降低。原有策略的盈亏平衡点是1.46元,即50ETF购买价格1.53元减去卖出的认购期权权利金0.07元;调整后的盈亏平衡点变为1.43元,即股票购买价格1.53元减去卖出认购期权的权利金0.06元再减去对原有卖出认购期权平仓的净收益0.04元(即卖出开仓时收入权利金0.07元,但买入平仓时本钱为0.03元)。
请注意,盈亏平衡点降低意味着对股票下跌时的保护能力得到提升。
其次,股票或有行权的价格(当被指派行权时的股票卖出价,即行权价)降低。调整后变为1.5元。
最后,最大赚钱降低。原最大赚钱可能是0.14元,即权利金收入0.07元加上ETF价差所得0.07元(即原行权价格1.6元-购买本钱1.53元),也可以直接用原来的执行价格1.6元减去原盈亏平衡点1.46元。
调整后的备兑开仓最大赚钱为0.07元,即新权利金收入0.06元加上ETF价差所得-0.03元。
请注意,投资者对原有卖出的认购期权平仓时,出现了净收益,因此,在计算新的盈亏平衡点和最大赚钱时,都要将这部分收益考虑在内。
同样的问题,当市场和预期发生下跌变化时,投资者是否应该转仓呢?
王先生向下转仓后,通过降低赚钱潜力的方式降低了盈亏平衡点,相比原来的持仓,对ETF的保护能力增强,但是却牺牲了可能的更大赚钱。哪一种策略结果会更好,取决于ETF价格的实际变化。因此,投资者需要对于风险与收益进行权衡。

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